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直到2016年底,OPEC达成减产协议,俄罗斯也配合减产,油价开始缓慢复苏,最近慢慢到了70左右。1在油价不断反弹的过程中,石油公司的股价和油价的相关性就会比较高,比如中石化,中海油的股价也是不断上涨,在港股今年目前指数为负收益的情况下,石油股都是正收益,表现非常强劲。

那么,我们可以直接使用低估值、低流动性、小市值等风格进行投资吗?套利定价理论表明,套利交易会迅速消除定价偏差带来的无风险收益。如果市场观测到某个因子持续表现出风险调整后的超额收益,就会有资金根据这个因子进行交易,进而增加该因子的波动性和风险,导致因子投资的超额收益不可持续。对于因子超额收益的持续性问题,学术界经过长期研究,形成了两类观点:第一类观点认为风格因子代表了不可分散的系统性风险,通过承担相应风险,获取相应收益;例如,价值因子与宏观经济的周期风险相关,低流动性因子与流动性风险有关。第二类观点认为某些因子的风险溢价能够长期维持,是因为投资者具有系统性的行为偏差,或者是由于监管等因素对于投资存在限制,更多从行为金融学对这些因子收益进行解释。这两种观点从不同角度解释了因子长期收益的来源。虽然这种争论并未取得一致结论,但是对我们而言,经过深入研究和严谨验证的某些因子,具有“smart beta”属性——这些因子投资获取的超额收益并不是短期的异常现象,而是具有合理解释的长期的系统性现象,因此可以长期进行投资。需要注意的是,为了更好地捕捉smart beta收益,我们除了不断发掘新的smart beta因子之外,还需在因子基础上进行指标改进、特定风险股票规避等多种增强处理。

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